2026年3月以来，金铜比价从0.41持续跌至0.33，公募基金对黄金板块和铜资源标的的调仓分化，本质是多方逻辑博弈的集中体现，背后蕴含多重行业信号。
宏观周期视角，弱复苏与政策预期分歧明显
从宏观周期判断的角度来看，调仓分化直接反映了市场对当前经济阶段和货币政策的认知分歧。
乐观派的核心依据是全球经济弱复苏信号明确：4月全球制造业PMI全线扩张，中国PMI达50.3%连续两个月位于扩张区间，美国ISM制造业PMI52.7%连续四个月扩张，欧元区PMI创近四年新高，顺周期属性更强的铜自然成为资金布局方向。
分歧点集中在美联储货币政策判断上，这也是黄金调仓的核心动因：美国4月CPI同比3.8%、PPI同比6%的超预期数据，强化了美联储鹰派预期，10年期美债收益率创新高直接压制黄金价格，部分基金选择止盈黄金；但仍有资金认为央行购金的长期逻辑远强于短期利率冲击，全球央行连续18个月增储黄金，中国央行黄金储备占外汇储备比例仅9%，远低于全球平均水平，去美元化的底层支撑并未动摇。
